哥伦比亚商学院研究人员的最新研究显示，在近年来华尔街最热门领域 —— 规模1.8万亿美元的私募信贷市场中，支撑其中越来越大一部分资产的评级系统性地低估了投资风险。
这一发现来自本月在线发表、尚未经过同行评审的一篇论文，加剧了外界对美国寿险行业潜藏风险的担忧。保险公司正加码押注私募信贷，为打造这些产品的金融家带来了丰厚收益，同时促使主要监管机构和分析师警告称，保单持有人可能面临潜在风险。
该研究聚焦所谓的私函评级（private-letter ratings）；这类评级不像传统公开评级那样广泛传播。xuelin li、sangmin s． oh和giacomo ricciardi在论文中称，带有非公开评级的资产发生信用损失的可能性约为公开评级中同等评级债务的两倍。
这些出人意料的的损失率 —— 尽管低于1% —— 是在相对平稳的年份。
这意味着，拥有非公开bbb评级的债券 —— bbb是最低投资级别之一 —— 遭受损失的可能性与公开评级为bb 或bb的债券大致相当，而后者属于投资级以下。
“多年来，我们一直把这套信用评级系统视为理所当然，”哥伦比亚大学助理教授oh在接受采访时表示，“很多监管措施和投资者的决策都依赖于信用评级系统在衡量和评估风险方面的准确性。
”寿险公司使用的多数非公开评级都来自三家评级机构：egan-jones ratings co．、kroll bond rating agency（kbra）和morningstar dbrs。
该研究中使用的数据并未指明哪些公司对遭受损失的信贷进行了评级。kbra和morningstar表示，无论公司是上市公司还是非上市公司，他们都采用相同的评级标准和方法，而且这两种类型都拥有良好记录。
morningstar还表示，哥伦比亚大学的报告包含“严重的错误和假设”，并称其结论“存在严重缺陷”。morningstar投资者策略主管richard sibthorpe在采访中补充称，该论文将所有评级公司混为一谈，没有考虑它们之间的差异。
研究人员称，截至去年底，寿险公司持有的非公开评级资产总额约为4，810亿美元，占其评级信贷组合的约12%，高于2018年的不足2%。
华尔街投资公司旗下的保险公司往往更多使用非公开评级。其保险关联公司的申报文件显示，非公开评级证券在其评级信贷组合总额中的占比可能超过20%。
