欧若拉（oura）与沃普（whoop）冲刺 ipo，估值高得惊人从睡眠评分到心率数据，人体各项生理指标如今都能整合为可视化数据面板。
对投资者而言，很容易产生这样一种预判：oura、whoop 这类可穿戴设备企业已经找到了一套成熟模式，把自我健康管理转化为可持续、高速增长的生意。
但消费级健康硬件行业过往的发展历程，却给出了截然相反的答案。售价约 400 美元的 oura 智能戒指风靡华尔街与硅谷，还收获格温妮丝・帕特洛等一众名人推崇；无屏幕手环 whoop 依靠订阅制锁定数百万健身爱好者，勒布朗・詹姆斯、克里斯蒂亚诺・罗纳尔多等体育巨星均为其投资方。
两家企业均保持高速扩张，且计划在近期上市。它们近期私募市场估值均达到 1000 亿至 1100 亿美元区间，约为自身营收的 10 倍。
新一代可穿戴设备能提供极具实用价值的健康参考，包括经期预测、精细化睡眠分析等，用户粘性极强。idc 数据显示，oura 累计售出超 550 万枚智能戒指，今年一季度按出货量计算跻身美国头部可穿戴品牌，仅次于苹果与谷歌；whoop 则宣称全球付费会员突破 250 万。
但投资者不得不正视乐活（fitbit）留下的前车之鉴。十年前，这家健身追踪设备先驱企业登陆美股，巅峰市值逼近 1000 亿美元，和如今 oura、whoop 估值近乎持平。
可随着苹果手表这类全能智能手表普及，功能单一的手环增长彻底停滞。2021 年谷歌仅以 21 亿美元收购 fitbit，收购价不足其巅峰营收的 2 倍。
oura 与 whoop 确实拥有差异化优势：它们不走大众计步器路线，主打高端硬件，整合心率变异性、皮肤温度等多项生物数据，输出具备实操指导意义的结论 —— 疾病早期预警、身体恢复评分、运动训练建议。
二者依靠高粘性订阅收入盈利，且产品均无屏幕，定位是苹果手表的辅助设备，或是不想再额外看一块屏幕的用户的替代选择。但高端硬件赛道本身就存在历史遗留难题。
另一款曾经被华尔街视作高增长软件标的的高端硬件品牌 —— 动感单车厂商派乐腾（peloton），即便在业绩最好的年份，营业利润率也仅维持在个位数高位。
行业规律十分清晰：企业乘着全民健康的消费风口起飞，市场只以增速给估值、忽视稳态盈利能力，最终增长必然撞上天花板。
